指數(shù)基金投資第一步 如何看懂一只指數(shù)？
編者按：A股行業(yè)多，到底哪個強？梳理一下今年以來的A股市場，新能源汽車、光伏、醫(yī)藥輪番表現(xiàn)，對于很多投資者來說，選對了強勢行業(yè)，沒選對強勢個股，最終也只能空手而歸。其實，有一種方法，可以幫助我們獲得強勢行業(yè)或指數(shù)上漲的整體收益，就是投資指數(shù)基金。
(資料圖片僅供參考)
指數(shù)基金通過跟蹤特定的指數(shù)，追求與指數(shù)相近的收益表現(xiàn)，具有分散風(fēng)險、費用低廉、運作透明等特點，得到了越來越多投資者的青睞。指數(shù)基金有不同的類型，包括普通開放式指數(shù)基金、交易所交易基金(ETF)及ETF聯(lián)接基金等。其中ETF可以像股票一樣在交易所進行買賣，普通指數(shù)基金和ETF聯(lián)接基金通過基金公司或基金代銷機構(gòu)進行申贖。
證券時報《券商中國》和易方達基金聯(lián)手，將推出指數(shù)基金投資系列文章，以饗讀者。今天，我們正式開張了！
2002年，我國第一只指數(shù)基金誕生，經(jīng)過20年的發(fā)展，指數(shù)基金逐漸受到了眾多投資者的青睞。截至2022年9月30日，市場上已有超過1400只指數(shù)基金，規(guī)模超2萬億元(A、C類份額合并計算，統(tǒng)計包括ETF聯(lián)接基金)。
指數(shù)基金選取特定的指數(shù)作為跟蹤對象，追求獲得與指數(shù)相近的收益水平。如果想要了解指數(shù)基金，利用指數(shù)基金進行投資，首先要看懂它所跟蹤的指數(shù)。
如何看懂一只指數(shù)呢？可以從指數(shù)的基本特征、收益風(fēng)險特征和估值水平三方面入手。
看懂指數(shù)的基本特征
指數(shù)的基本特征主要包括市值特征、行業(yè)特征以及主要成份股特征，這些特征有助于大家初步了解一個指數(shù)、分析不同指數(shù)間的區(qū)別。
市值特征包括指數(shù)的總市值、市值覆蓋度，以及成份股的市值分布，可以幫助投資者了解指數(shù)的代表性和市值風(fēng)格。
以滬深300指數(shù)為例，截至2022年11月17日，滬深300指數(shù)的總市值約39萬億元，占A股總市值的近50%，可以較好地反映A股市場股價的整體變化。從市值分布來看，300只成份股中有231只市值超過500億元，平均超過1200億元，呈現(xiàn)出大盤風(fēng)格。
指數(shù)的行業(yè)特征主要是看成份股的行業(yè)分布，對主要成份股特征的分析則是看可以明顯牽動指數(shù)走勢的權(quán)重成份股具體是哪些、各自權(quán)重多少及其合計權(quán)重，這些可以幫助投資者更好地了解指數(shù)、區(qū)分不同指數(shù)間的區(qū)別。
以恒生指數(shù)和恒生中國企業(yè)指數(shù)為例，這兩只都是港股市場的代表性指數(shù)，二者在市值分布上區(qū)別并不大。但從行業(yè)分布來看，截至2022年10月17日，恒生中國企業(yè)指數(shù)中信息技術(shù)、可選消費、電信服務(wù)、醫(yī)療保健等“新經(jīng)濟”行業(yè)占比明顯高于恒生指數(shù)；從前十大成份股來看，恒生中國企業(yè)指數(shù)包括騰訊、建設(shè)銀行、美團、阿里巴巴、京東等企業(yè)，而恒生指數(shù)包括了友邦保險、匯豐控股、騰訊、阿里巴巴、香港交易所等，二者有著明顯差別。
看懂指數(shù)的收益風(fēng)險特征
指數(shù)的收益和風(fēng)險表現(xiàn)往往也是投資者非常關(guān)心的問題。
收益表現(xiàn)方面，較常見的指標(biāo)包括區(qū)間累計收益率和年化收益率等。區(qū)間累計收益率即為指數(shù)點位在給定時間區(qū)間內(nèi)的漲跌幅；年化收益率是將區(qū)間收益率折算為每年平均收益率所得的結(jié)果，但這只是一個理論值，并不代表每年實際的收益情況。
觀察指數(shù)收益表現(xiàn)時，需要留意的是，指數(shù)一段時間內(nèi)的漲跌幅，并不一定是投資該指數(shù)的全部收益。這里涉及價格指數(shù)和全收益指數(shù)的概念。通常在交易軟件或市場資訊終端中直接展示的指數(shù)大多都是價格指數(shù)，而價格指數(shù)僅反映股票價格變化，上市公司進行現(xiàn)金分紅后會進行除息，股價相應(yīng)下降，價格指數(shù)也會隨之回落。由于分紅也是投資收益的一部分，因此指數(shù)收益不能只看價格指數(shù)的漲跌，還要看其全收益指數(shù)的起落。相比價格指數(shù)，全收益指數(shù)在編制時會綜合考慮指數(shù)成份股現(xiàn)金紅利的再投資收益。
而指數(shù)的風(fēng)險方面，波動率和最大回撤是衡量風(fēng)險的主要指標(biāo)。波動率其實是收益率的標(biāo)準差，數(shù)值越大表示指數(shù)收益越不穩(wěn)定，風(fēng)險越大。而最大回撤可以反映指數(shù)在一段時間里虧損的最大幅度，具體計算方式就是在一段時間里任意一個時點往后看，指數(shù)回落到最低點時下跌幅度的最大值。通俗地說就是在一段時間內(nèi)，如果“不幸”遭遇最差的情況，會出現(xiàn)多少損失。
買東西講求物美價廉，投資也想力爭收益-風(fēng)險的性價比更高。了解指數(shù)收益和風(fēng)險表現(xiàn)后，可以利用夏普比率等指標(biāo)，衡量一只指數(shù)的“投資性價比”。夏普比率衡量的是每承受一單位總風(fēng)險產(chǎn)生的超額收益，夏普比率越大，指數(shù)的風(fēng)險收益表現(xiàn)越好。以創(chuàng)業(yè)板指為例，2012年-2021年十年間，創(chuàng)業(yè)板指累計上漲355.5%，雖然指數(shù)的波動并不小，年化波動率為31%，但夏普比率達到0.46，超過了許多主流寬基指數(shù)。
看懂指數(shù)的估值水平
在指數(shù)投資過程中，大家可能還會常常聽到“估值水平”這個詞，什么是估值呢？
簡單來說，估值是對資產(chǎn)進行價值評估。市盈率(PE)是最為常見的估值指標(biāo)，也是大家在分析指數(shù)估值時常常會參考的指標(biāo)，它表示投資者愿意為每1元的盈利支付的價格。對于一些行業(yè)指數(shù)，還可以結(jié)合行業(yè)屬性，綜合參考其他的一些估值指標(biāo)，衡量指數(shù)的估值水平。
例如特征鮮明的成長風(fēng)格指數(shù)，還可以參考市盈率相對盈利增長比率(PEG)估值；有一些行業(yè)有比較明顯的周期性波動，或者成份股有形資產(chǎn)賬面價值對公司市場價值有較大影響，例如銀行、建材等行業(yè)，可以參考市凈率(PB)指標(biāo)，反映投資者愿意為每1元凈資產(chǎn)支付的價格；而有的行業(yè)正在快速發(fā)展但仍未實現(xiàn)盈利，同時以高研發(fā)投入、輕資產(chǎn)模式運營，就可以綜合參考市銷率(PS)指標(biāo)，了解指數(shù)估值水平。
我們要怎么看估值水平高低呢？
一是可以橫向看。大家了解指數(shù)具體的估值是多少后，可以和其他指數(shù)(如滬深300等市場基準指數(shù))相比，看看二者相對估值水平是處于歷史較高還是較低的位置。
二是可以縱向看。換句話說，就是和同一指數(shù)歷史估值情況進行比較，將指數(shù)過去一段時間內(nèi)的估值從小到大排序，看看目前估值所處百分位是多少。需要注意的是，選取時間段不同，例如是看過去3年、5年還是10年，會使得計算出來的估值百分位不同，投資者可多觀察幾個時間維度，做更全面的比對。
以創(chuàng)業(yè)板指為例，截至2022年11月18日，指數(shù)的滾動市盈率是40倍，從過去3年看指數(shù)目前處于1%的估值分位處，從過去5年、10年來看分別處于15%、13%的估值分位處，可以說創(chuàng)業(yè)板指目前的估值處于歷史相對較低的位置。同時，還可以將創(chuàng)業(yè)板指與滬深300等指數(shù)的估值進行橫向比較，觀察兩個指數(shù)之間估值差距的變化情況，例如，當(dāng)創(chuàng)業(yè)板指估值高于滬深300的程度處于歷史較高水平時，說明創(chuàng)業(yè)板指可能相對來說太“貴”了，存在一定的估值回落風(fēng)險。
現(xiàn)在，相信大家對如何看懂一只指數(shù)已經(jīng)有所了解。接下來，我們將推出不同系列的指數(shù)介紹，幫助大家了解不同領(lǐng)域的指數(shù)投資機會。下一期將推出第一個系列——“易方達指數(shù)通·一指通未來”，從產(chǎn)業(yè)的高端化、智能化、綠色化發(fā)展趨勢出發(fā)，聚焦可以賦能未來經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、構(gòu)建未來發(fā)展新引擎的重點創(chuàng)新領(lǐng)域，例如關(guān)鍵核心技術(shù)、先進制造、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、綠色發(fā)展、數(shù)字經(jīng)濟等，分享其中的指數(shù)投資機會。
（文章來源：券商中國）
標(biāo)簽： 指數(shù)基金
