北向資金暫停凈買入，春季躁動(dòng)行情結(jié)束了嗎？超20家私募最新解讀，一致認(rèn)為……

2023年2月中國對沖基金經(jīng)理A股信心指數(shù)為132.5，相較2023年1月上漲12.3%。雖然疫情放開第一波沖擊已過，股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)都迎來復(fù)蘇主要股指悉數(shù)上漲，但是從北向資金的凈流入新高，以及A股熱度來看，外資與內(nèi)資對后市的看法并未完全達(dá)成一致。

(資料圖片)

近期，多個(gè)金融機(jī)構(gòu)對2023年全球經(jīng)濟(jì)形勢和市場投資策略作出展望。多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在2023年全球經(jīng)濟(jì)增長放緩的背景下，投資者仍面臨市場波動(dòng)和流動(dòng)性收緊等挑戰(zhàn)，投資者要關(guān)注下行風(fēng)險(xiǎn)，并保持長期投資和多元化投資。與此同時(shí)，大部分機(jī)構(gòu)仍看好中國市場，尤其是消費(fèi)、高新技術(shù)等板塊，存在結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)，投資者可予以關(guān)注。

就2月行情的展望，市場風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)提示，以及看好的投資方向，私募排排網(wǎng)采訪了包括聚鳴投資、中歐瑞博、星石投資、重陽投資、世誠投資、磐耀資產(chǎn)等在內(nèi)的超20家私募管理人/基金經(jīng)理，以下為私募最新觀點(diǎn)匯總：

聚鳴投資劉曉龍：對股市相對樂觀

經(jīng)過了3個(gè)月的上漲，港股和A股都從絕對底部位置，到了估值中樞偏下位置，有一部分行業(yè)回到了歷史估值中樞水平，多數(shù)股票估值低于歷史中樞。從這個(gè)角度，估值修復(fù)完成了一大半。

在這個(gè)位置，我依然對股市相對樂觀。

第一，雖然估值已經(jīng)離開了絕對低位，但是仍然在歷史估值中位數(shù)以下，底部還存在大量的股票，整體市場是不貴的?？紤]到目前中國的低通脹寬松的流動(dòng)性，估值水平會(huì)繼續(xù)擴(kuò)張。

第二，壓制經(jīng)濟(jì)的主要風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)兌現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)展望樂觀。2季度會(huì)看到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐漸回升，展望2024年，全球經(jīng)濟(jì)也會(huì)回升，以兩年維度看，經(jīng)濟(jì)總體向上，盈利端有上調(diào)空間。

市場可能會(huì)盤整一段時(shí)間，在3月份觀察到經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的強(qiáng)度后，還可能有一次整體的估值修復(fù)，但是可以預(yù)見，結(jié)構(gòu)性的分化隨后將會(huì)展開。目前還是很難判斷哪個(gè)行業(yè)將會(huì)跑贏，總體上，我們把資產(chǎn)配置于經(jīng)濟(jì)相關(guān)度高的領(lǐng)域，以期獲得經(jīng)濟(jì)回升的紅利。我們在互聯(lián)網(wǎng)、電動(dòng)車、醫(yī)藥、家電家居、計(jì)算機(jī)、非銀金融等領(lǐng)域都有所配置，接下來的工作開始逐步向自下而上挖掘個(gè)股傾斜。

中歐瑞博：倉位控制在中性區(qū)間，積極尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

近期歐美市場上漲幅度不小，這一方面是投資者預(yù)期隨著美國通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)改善，美聯(lián)儲加息已經(jīng)進(jìn)入尾段，對于美股的估值壓制已經(jīng)進(jìn)入尾段。另一方面，雖然美國今年的經(jīng)濟(jì)增速大概率下行，但下行的幅度預(yù)計(jì)并不大。因此在如此預(yù)期的情況下，美股出現(xiàn)了較大幅度的上漲。

我們認(rèn)為美股近期的上行仍處于預(yù)期驅(qū)動(dòng)階段，后續(xù)仍會(huì)面臨經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)下行的階段。因此，對于一季度美股而言，概率較大的還是震蕩。

再回到對A股的影響，由于歐美經(jīng)濟(jì)今年大概率增速下滑，對于出口為主的公司影響會(huì)相對大些，而內(nèi)需為主的公司則基本沒有影響。美聯(lián)儲加息進(jìn)入尾段，可以預(yù)期對A股的增量資金形成持續(xù)支撐。

策略上，我們?nèi)匀痪S持目前處于春季的判斷，指數(shù)上波動(dòng)幅度不會(huì)太大，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)較豐富。對應(yīng)策略仍然是將倉位控制在中性區(qū)間，積極尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。當(dāng)下我們看好的方向主要有以下幾類：高股息低估值領(lǐng)域，周期反轉(zhuǎn)領(lǐng)域，疫情反轉(zhuǎn)領(lǐng)域，政策反轉(zhuǎn)領(lǐng)域。

黑翼資產(chǎn)：市場有望迎來“戴維斯雙擊”

鑒于A股市場仍處于底部區(qū)域，目前仍然是本輪經(jīng)濟(jì)上行周期的起步階段，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起步階段的權(quán)益類市場表現(xiàn)值得期待。基于底部的判斷有很多量化指標(biāo)，估值方面，萬得全A的市盈率為13.66倍，與2018年底部的12.03倍較為接近，處于近十年的26.6%分位點(diǎn)；市凈率PB為1.64倍，2018年底部的1.4倍較接近，處于近十年的25.6%分位點(diǎn)；風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)方面，最新A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為2.94%，位于近三年均值向上一倍標(biāo)準(zhǔn)差附近。

我們認(rèn)為，隨著國家防疫政策的轉(zhuǎn)向和穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力，市場信心逐漸修復(fù)，成交也開始修復(fù)，后市有望震蕩企穩(wěn)反彈。在當(dāng)下市場低位布局量化策略(如量化指數(shù)增強(qiáng)類策略)，有望迎來市場貝塔修復(fù)與超額阿爾法的共振，形成戴維斯雙擊。即一方面策略能跟蹤指數(shù)，獲取市場反彈的貝塔收益，另一方面可疊加優(yōu)秀量化管理人創(chuàng)造的超額阿爾法收益，表現(xiàn)出較強(qiáng)的進(jìn)攻性。

放遠(yuǎn)到中長期來看的話，我們認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好趨勢不變，A股的機(jī)會(huì)仍將大于風(fēng)險(xiǎn)。作為量化私募管理人，不管是短期還是長期，我們都堅(jiān)定看好中國經(jīng)濟(jì)和資本市場的未來發(fā)展前景。所以我們在業(yè)務(wù)層面將繼續(xù)增加對A股市場的長期權(quán)益性投資。2023年，我們還是將股票多頭類作為重點(diǎn)發(fā)行產(chǎn)品，包括中證500指增、中證1000指增以及全市場選股產(chǎn)品，而且我們都是滿倉運(yùn)行，不做倉位擇時(shí)。

星石投資基金經(jīng)理方磊：經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇期，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

我們認(rèn)為，2月份國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍將延續(xù)積極修復(fù)，國內(nèi)政策也將進(jìn)一步推進(jìn)落地，業(yè)績真空期疊加美聯(lián)儲2月議息會(huì)議加息25bp落地、全球流動(dòng)性沖擊也告一段落，整體A股面對的宏觀環(huán)境是比較好的，可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)比較少。短期需要關(guān)注的可能是：由于經(jīng)濟(jì)的修復(fù)程度或?qū)⒃?季度逐漸得驗(yàn)證，目前來看仍具有一定的不確定性，市場經(jīng)濟(jì)預(yù)期的變化可能帶來股市出現(xiàn)小幅波動(dòng)。

前期政策優(yōu)化帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期上行后，截至1月底，寬基指數(shù)已經(jīng)從底部反彈并積累了較大的漲幅。短期來看，后續(xù)指數(shù)可能會(huì)保持震蕩，同時(shí)新的絕對主線尚未完全形成，因此尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)可能是更優(yōu)的選擇。結(jié)構(gòu)上，我們?nèi)灾饕P(guān)注內(nèi)需相關(guān)板塊，致力于從板塊中挖掘更多的阿爾法機(jī)會(huì)。雖然市場對2023年全年經(jīng)濟(jì)修復(fù)基本形成預(yù)期，但修復(fù)的節(jié)奏和幅度暫時(shí)還有一定分歧，我們更加關(guān)注內(nèi)需板塊中具有較強(qiáng)競爭優(yōu)勢和定價(jià)權(quán)的上市公司，這部分公司的業(yè)績彈性相較于行業(yè)應(yīng)該更明顯。

重陽投資合伙人寇志偉：看好中國權(quán)益資產(chǎn)

1月A股市場強(qiáng)勢開局，中概股和港股等海外中國股票漲勢更為明顯。宏觀層面，國內(nèi)疫情過峰速度快于預(yù)期，節(jié)前主要城市人流快速恢復(fù)，春節(jié)期間旅游及消費(fèi)情況也好于預(yù)期。春節(jié)期間數(shù)據(jù)表明，居民對美好生活的向往并未受到疫情影響，這是后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最大動(dòng)力。同時(shí)，疫情快速過峰和更早的春節(jié)時(shí)間意味著年后供需啟動(dòng)時(shí)間更早，一季度宏觀數(shù)據(jù)有望逐月走強(qiáng)。宏觀環(huán)境繼續(xù)有利于權(quán)益市場。

市場層面，春節(jié)前內(nèi)資總體謹(jǐn)慎，市場成交量并未在指數(shù)上行中明顯放大，但外資持續(xù)加倉中國，北向資金凈買入強(qiáng)度創(chuàng)下歷史最高水平，外資集中持倉的板塊和個(gè)股漲幅更大。前瞻地看，短期內(nèi)市場估值修復(fù)可能已經(jīng)接近尾聲，后續(xù)行情大概率將圍繞經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇展開。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的深入，市場將聚焦于兼具短期復(fù)蘇彈性和中長期成長邏輯的公司。我們依然看好中國權(quán)益資產(chǎn)，將密切跟蹤經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏和力度，動(dòng)態(tài)調(diào)整組合持倉。

結(jié)構(gòu)上，我們最看好兼具短期復(fù)蘇彈性和長期成長邏輯的公司，特別是科技自立自強(qiáng)領(lǐng)域的相關(guān)公司。同時(shí)，我們認(rèn)為疫情后主題仍有很多可以深入挖掘的空間。這不僅包括疫情后可能的報(bào)復(fù)性消費(fèi)領(lǐng)域，也包括疫情后某些行業(yè)可能的補(bǔ)償性投資，以及疫情期間行業(yè)供給格局明顯改善的領(lǐng)域。

玄元投資“大票搭臺，成長唱戲”，積極把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

隨著22年底由疫情復(fù)蘇推動(dòng)的宏觀因素轉(zhuǎn)好和股債風(fēng)險(xiǎn)利差收斂，樂觀預(yù)期演繹已較為充分，全年GDP有望在低基數(shù)的情況下以5%目標(biāo)溫和復(fù)蘇。大公司業(yè)績預(yù)期和估值水平得到了較為充分的修復(fù)，在外資持續(xù)流入的大背景下，有望進(jìn)入“大票搭臺，成長唱戲”的階段。2月我們關(guān)注成長股方向的配置。以創(chuàng)新藥、光伏新技術(shù)、新能源電池新技術(shù)、部分電子行業(yè)為重點(diǎn)。

創(chuàng)新藥環(huán)節(jié)，尋找真正能夠提供創(chuàng)新，能夠在細(xì)分領(lǐng)域做出突破性進(jìn)展，或取得海外大廠收購?fù)瓿蒷icenseout的企業(yè)，在分化中尋找α。

對于光伏和新能源電池行業(yè)，即使總量邏輯上已經(jīng)不支持大行情的展開，結(jié)構(gòu)性的變化依然會(huì)長期提供可投資的機(jī)會(huì)。關(guān)注新技術(shù)對制造業(yè)降本增效帶來的積極變化，同時(shí)對風(fēng)電、工商業(yè)儲能等高景氣方向保持跟蹤，積極把握結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。

同時(shí)，TMT呈現(xiàn)利空落地的見底走勢，行業(yè)下行已被較為充分的預(yù)期，產(chǎn)業(yè)也開始更多地發(fā)出看好三季度后行業(yè)復(fù)蘇的聲音。我們將按照細(xì)分產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇進(jìn)度，逐步布局電子和半導(dǎo)體行業(yè)的困境反轉(zhuǎn)。

久期投資：經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇，看好A股持續(xù)回暖

目前看來，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主要得益于疫情和地產(chǎn)調(diào)控等抑制因素的消失、財(cái)政和貨幣政策延續(xù)，但底層邏輯是20大之后新的政治周期開啟，不僅包括經(jīng)濟(jì)政策的出臺，地方積極性的調(diào)動(dòng)，也包括了外交關(guān)系的緩和。雖然沒有出臺強(qiáng)刺激政策，但這反而有利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性，對此我們具備堅(jiān)定的信心。與此同時(shí)，美聯(lián)儲2月份加息25個(gè)基點(diǎn)也驗(yàn)證了其緊縮政策已進(jìn)入尾聲。

1月份的上漲主要源于北上資金的持續(xù)流入，國內(nèi)居民部門的風(fēng)險(xiǎn)偏好依然較低，這種情況將隨著賺錢效應(yīng)的擴(kuò)散而逐步改善。在A股具備了低估值起步、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、流動(dòng)性寬松(居民儲蓄等待激活)、政策支持(注冊制)的條件后，對于中期展望，我們認(rèn)為股市行情的延續(xù)時(shí)間和幅度都值得期待。

玖瀛資產(chǎn)：A股存在國內(nèi)及海外的雙重配置價(jià)值

近一個(gè)月的股票價(jià)格回升已經(jīng)逐步體現(xiàn)對基本面及信心修復(fù)的邏輯，從春節(jié)假期的高頻數(shù)據(jù)顯示內(nèi)需消費(fèi)修復(fù)仍處于拐點(diǎn)反彈階段，而前期穩(wěn)增長政策在節(jié)后仍將逐步落實(shí)，信心及情緒體現(xiàn)在對股票估值的修復(fù)過后，仍有待企業(yè)內(nèi)生融資需求的逐步改善，故下一階段經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的反彈和修復(fù)的斜率仍有進(jìn)一步空間。

市場整體估值雖獲修復(fù)但整體估值仍不高，支持市場繼續(xù)修復(fù)及引發(fā)業(yè)績增速回升的邏輯仍在觀察及兌現(xiàn)的過程。且隨著海外進(jìn)入通脹壓力減弱及加息節(jié)奏扭轉(zhuǎn)期，以及國內(nèi)增長預(yù)期對比海外主要經(jīng)濟(jì)體的比較優(yōu)勢，A股存在國內(nèi)及海外的雙重配置價(jià)值，亦存在業(yè)績與估值雙重回升預(yù)期。

行情在價(jià)格反彈后或出現(xiàn)行業(yè)結(jié)構(gòu)分化，受地產(chǎn)及防疫影響較大的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈及消費(fèi)行業(yè)在當(dāng)前階段已經(jīng)率先獲得估值修復(fù)，而有望受益更多產(chǎn)業(yè)政策而具備國家長期支持的高端制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、科技軟硬件等成長行業(yè)或具有行情的延續(xù)性及機(jī)會(huì)的延伸性，中期角度看成長風(fēng)格為主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性行情值得關(guān)注。

明世伙伴基金：繼續(xù)把握宏觀復(fù)蘇主線的投資機(jī)會(huì)

國內(nèi)來看，宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇仍是相對確定的方向；外部整體依然維持較好的環(huán)境，但也出現(xiàn)了值得警惕的風(fēng)險(xiǎn)因素。結(jié)合以上對內(nèi)部、外部主要因素的分析和推演，我們認(rèn)為仍需繼續(xù)把握宏觀復(fù)蘇主線帶來的投資機(jī)會(huì)。大類資產(chǎn)方面，未來一個(gè)月，權(quán)益仍將強(qiáng)于債券表現(xiàn)，而人民幣匯率可能在當(dāng)前水平區(qū)間震蕩。

具體板塊上，關(guān)注自主可控、安全等高質(zhì)量發(fā)展相關(guān)方向，包括信創(chuàng)、軍工、半導(dǎo)體、新能源等相關(guān)的反彈機(jī)會(huì)，受益市場情緒和監(jiān)管制度改革的券商板塊以及受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的周期品配置機(jī)會(huì)。

短期看，前期漲幅較大的大消費(fèi)(含醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等)方向可能有一定的休整期以調(diào)整和消化估值壓力，在后續(xù)基本面驗(yàn)證和政策出臺后也仍有機(jī)會(huì)。

磐耀資產(chǎn)：一季度A股有望迎來普漲行情

隨著海外通脹的回落以及加息預(yù)期的邊際緩和，全球權(quán)益市場迎來反彈。國內(nèi)方面隨著地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)向、貨幣寬松力度不變、疫情防控放開快速達(dá)峰下，經(jīng)濟(jì)開始快速環(huán)比回復(fù)。海內(nèi)外因素共同疊加下，AH股將迎來復(fù)蘇牛。

近期海外資金大幅流入A股催動(dòng)部分價(jià)值板塊強(qiáng)勢上漲，但從每波經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期帶來的牛市初期表現(xiàn)來看，風(fēng)格方面整體來看并未有明顯的分化，即市場會(huì)反復(fù)輪動(dòng)實(shí)現(xiàn)普漲，后續(xù)成長板塊將有望跟上價(jià)值的腳步。

新冠短暫消失但一定會(huì)回歸，珍惜4個(gè)月左右的群體免疫真空期。4月之后，也是上市公司業(yè)績密集驗(yàn)證期。屆時(shí)將會(huì)迎來業(yè)績和疫情的雙重挑戰(zhàn)，短期可能對本輪反彈造成一定的擾動(dòng)。

翼虎投資董事長投資總監(jiān)余定恒：在猶豫中前行，在震蕩中盤升

回顧市場，2023年跟2021年開年走勢趨同，但對于后市的影響有所差異。首先所處的點(diǎn)位不同，2021年3700點(diǎn)，2023年3300點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)整體可控；其次流動(dòng)性有所差異，2021年處于加息通道，2023年處于加息通道轉(zhuǎn)向降息通道的邊際拐點(diǎn)最后政策環(huán)境不同，2021年處于政策收縮期，房地產(chǎn)三道紅線，平臺經(jīng)濟(jì)整頓等，2023年在穩(wěn)增長的大背景下處于政策友好期。

所以綜合來看，2023年一季度將呈現(xiàn)不弱的震蕩，在猶豫中前行，在震蕩中盤升，進(jìn)一步等待基本面驗(yàn)證及政策落地。

在社會(huì)融資總額見頂、增速見頂回落，以及全社會(huì)資金價(jià)格見底回升的背景下，利好低估值的價(jià)值股，這個(gè)方向上我們看好保險(xiǎn)行業(yè)；

在消費(fèi)升級以及場景化消費(fèi)回歸的背景下，我們看好醫(yī)美和創(chuàng)新藥，這主要跟人口老齡化有長期關(guān)系。

在產(chǎn)業(yè)趨勢和延續(xù)的維度上，比如新能源汽車領(lǐng)域，我們會(huì)布局一些今年有大量新品推出、未來有可能勝出的龍頭公司。

最后提一點(diǎn)，在政策友好的背景下，上半年可以關(guān)注新基建，如車聯(lián)網(wǎng)板塊。

鉅融資產(chǎn)投資總監(jiān)王雷：看好2月行情，中小成長風(fēng)格，科技行業(yè)彈性更好

新能源板塊近期漲幅較大，有回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。消息面上2023年1月新能源汽車銷量環(huán)比下跌45%，市場擔(dān)憂新能源車銷量持續(xù)走弱；光伏上游硅料價(jià)格有抬頭的趨勢，在硅料價(jià)格博弈過程中，容易造成較大的庫存損益，不確定性增大；風(fēng)電招標(biāo)價(jià)格不斷下移，板塊利潤承壓，整體而言負(fù)面消息居多；但光伏和風(fēng)電2023需求確定性高，建議逢低配置，新能源汽車板塊建議觀望。

消費(fèi)短期進(jìn)入調(diào)整期。春節(jié)期間消費(fèi)修復(fù)力度符合預(yù)期，出行數(shù)據(jù)好于預(yù)期，但地產(chǎn)和汽車等大宗消費(fèi)表現(xiàn)疲軟。當(dāng)下市場對經(jīng)濟(jì)預(yù)期不明朗，經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度尚未被驗(yàn)證，疊加去年11月份以來，消費(fèi)行業(yè)估值中樞持續(xù)上移，短期上漲阻力增加，或進(jìn)入調(diào)整期。

TMT行業(yè)制裁加劇，復(fù)蘇與成長并存。未來將進(jìn)一步加速半導(dǎo)體設(shè)備的國產(chǎn)化替代，長期看好半導(dǎo)體設(shè)備的國產(chǎn)化機(jī)遇。

在消費(fèi)電子方面，預(yù)計(jì)未來兩個(gè)季度內(nèi)將實(shí)現(xiàn)周期見底，當(dāng)前估值處于低位，建議把握困境反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)，進(jìn)行逢低配置。

計(jì)算機(jī)方面，AI產(chǎn)業(yè)政策與消息頻出，相關(guān)標(biāo)的短期漲幅過大，建議逢低配置圍繞算力、算法以及數(shù)據(jù)的行業(yè)龍頭。

信創(chuàng)方面，去年四季度新簽訂單和項(xiàng)目推進(jìn)節(jié)奏受疫情影響較大，今年一二季度有望進(jìn)行確認(rèn)，建議布局相關(guān)投資機(jī)會(huì)。

大禾投資：樂觀或悲觀不可取，投資需要客觀

1、過去幾年，我們納入了數(shù)字經(jīng)濟(jì)、先進(jìn)制造等許多新領(lǐng)域的研究。我們一直在精進(jìn)對品牌消費(fèi)品和傳統(tǒng)制造業(yè)的理解。我們只在真正懂的企業(yè)中選股。我們在進(jìn)行了更多跨行業(yè)和跨國家的產(chǎn)品比較后，提升了產(chǎn)品研究在我們投資框架中的重要性。當(dāng)我們看過世界上最好的公司是怎樣做產(chǎn)品的，我們選股的要求有所提升。

2、我們觀察到有的行業(yè)雖然市場規(guī)模變化不大，但由于不同公司產(chǎn)品的差異，市場份額發(fā)生了巨大的變化。所以我們尤其重視產(chǎn)品細(xì)節(jié)的研究，去判斷產(chǎn)品的好壞，企業(yè)個(gè)體的差異，這些工作長期積累下來將有助于找到合適機(jī)會(huì)。

3、大部分時(shí)間我們能找到的投資機(jī)會(huì)不會(huì)特別突出，但當(dāng)突出機(jī)會(huì)降臨的時(shí)候，集中投資背后依靠的是過去研究的積累，對某些公司的理解要超出絕大多數(shù)人認(rèn)知。

4、市場上很多觀點(diǎn)的推理過程都存在著邏輯漏洞，這種結(jié)論其實(shí)是很危險(xiǎn)的。越是真正研究，就會(huì)發(fā)現(xiàn)很多看似機(jī)會(huì)可能是陷阱。但我們既不應(yīng)該因?yàn)槭袌龅?年就繼續(xù)抱著悲觀的心態(tài)，也不應(yīng)該因?yàn)檫^去3個(gè)月的上漲就對未來太樂觀。投資一直需要客觀和理性。

5、當(dāng)下，我們?nèi)匀荒苷业讲诲e(cuò)的投資機(jī)會(huì)，但相比兩三個(gè)月前市場處在比較悲觀時(shí)候，這個(gè)時(shí)候的投資機(jī)會(huì)并沒有特別突出。

尚藝投資王崢：2023年中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢不可擋

2022年經(jīng)歷通脹壓力、疫情反復(fù)、俄烏沖突、美聯(lián)儲加息等內(nèi)憂和外患之后，2023年開年市場呈現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)暖跡象，市場活躍度也迅速提升，預(yù)計(jì)2023年市場整體情況會(huì)優(yōu)于2022年。

展望2023年，隨著中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇、企業(yè)盈利邊際改善和投資者和外資信心的恢復(fù)，A股權(quán)益資產(chǎn)的性價(jià)比已經(jīng)非常有吸引力，當(dāng)前已經(jīng)處于過去10年具有一定投資性價(jià)比的位置。對于板塊配置，在經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇的過程中傳統(tǒng)行業(yè)和新興行業(yè)都會(huì)有機(jī)會(huì)，我們覺得以下兩個(gè)方向值得關(guān)注：

第一個(gè)是后疫情時(shí)代，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、消費(fèi)升級的大背景下，與經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度較高的消費(fèi)板塊值得關(guān)注。消費(fèi)板塊已處于過去5年較底部的位置具有較好的賠率，確定性較高，所以我們認(rèn)為已進(jìn)入較好的布局時(shí)機(jī)窗口。

第二個(gè)是新能源板塊，作為2022年A股市場的絕對主線，新能源板塊經(jīng)歷跌宕起伏。自去年三季度末，隨著密集出臺的政策利好和千億擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期和硅料等上游原材料價(jià)格走進(jìn)拐點(diǎn)，利潤逐漸轉(zhuǎn)向下游，盈利邊際改善空間較大。再隨著終端需求釋放的共振下，新能源板塊也有望出現(xiàn)修復(fù)反彈的機(jī)會(huì)。

仁布投資：指數(shù)震蕩中尋求結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

從市場微觀來看，包括海外投資者在內(nèi)的市場參與者對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有著非常強(qiáng)的預(yù)期，可以看到增量資金層面北上的流入是非常堅(jiān)決的，超額收益板塊亦呈現(xiàn)出明顯的增量資金偏好。2月份來看，在經(jīng)濟(jì)基本面驗(yàn)證的真空期，指數(shù)層面是否還能看高一線，需要關(guān)注北上資金流入的動(dòng)量和國內(nèi)是否有增量資金流入(基金銷售是個(gè)同步的重要觀測指標(biāo))。如果增量資金流入逐步趨緩，市場短期大概率重回存量博弈，就只能看結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

對于海外的判斷依然不變，美國通脹見頂下行已經(jīng)基本是市場共識，無非斜率問題，加息也進(jìn)入尾聲，貨幣政策上的拐點(diǎn)也是明確的，對于美股仍然維持底部逐步抬高的判斷，2023年機(jī)會(huì)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)。

具體到2月份，在貝塔屬性比1月份弱化的預(yù)期下，我們還是希望淡化行業(yè)去找一些結(jié)構(gòu)性的個(gè)股機(jī)會(huì)。組合板塊配置會(huì)相對均衡，新能源、互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)和交運(yùn)是主要配置方向，希望能獲取個(gè)股上的阿爾法收益。

名禹資產(chǎn)：疫后經(jīng)濟(jì)修復(fù)繼續(xù)，長牛有望開啟

展望2月，我們認(rèn)為隨著疫后第一個(gè)月度重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)制造業(yè)PMI出爐，經(jīng)濟(jì)明確見底開啟修復(fù)；從私募基金倉位、公募基金發(fā)行量來看，目前仍處于歷史低位，市場具備長期走牛的較大潛力。短期持續(xù)上漲后，投資者對經(jīng)濟(jì)修復(fù)的期望會(huì)有提高，人民幣持續(xù)大漲后，進(jìn)一步走強(qiáng)的力量也在弱化，北向資金或有邊際轉(zhuǎn)弱可能，注意A股階段性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

投資策略上，經(jīng)濟(jì)底部、估值底部、資金面底部疊加，我們戰(zhàn)略上繼續(xù)保持樂觀，疫后經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏空間、資金面狀況是重要的觀察變量。投資機(jī)會(huì)上，估值低位和基本面邊際改善程度較多的方向是關(guān)注重點(diǎn)。關(guān)注受益疫后復(fù)蘇的大消費(fèi)，行業(yè)如食品飲料、商貿(mào)零售、社會(huì)服務(wù)等，關(guān)注受益中國經(jīng)濟(jì)修復(fù)的金屬如鋁、鉬行業(yè)，受益美元下行周期的黃金，以及前期跌幅較大的新能源，估值分位較低的TMT板塊等。

世誠投資：春季行情遠(yuǎn)未結(jié)束

包括A股在內(nèi)的中國權(quán)益資產(chǎn)在2023年迎來了開門紅。對于A股，世誠投資認(rèn)為春季行情遠(yuǎn)還沒有結(jié)束——這并不是因?yàn)锳股大盤既有反彈幅度有限，而是我們正處于一個(gè)“蜜月期”?！懊墼缕凇钡闹沃皇呛Ｍ饬鲃?dòng)性的干擾已經(jīng)大幅減輕。支撐之二是國內(nèi)復(fù)蘇還處于“進(jìn)行時(shí)”。第三是資金的持續(xù)流入。難點(diǎn)或不在對于大勢的判斷，而在于如何選擇能跑贏大盤的風(fēng)格和行業(yè)。

那如何選？首先，在風(fēng)格取舍上，我們判斷北上在回歸既往趨勢后，之前充分受益于外資流入的大盤藍(lán)籌股要持續(xù)跑贏的難度將加大(但也不意味著會(huì)大幅跑輸)，而成長相對領(lǐng)先的概率隨之提升。市場的另外一個(gè)特征是避實(shí)就虛，即市場越來越“高效”。

順時(shí)投資：關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)展情況和疫情的影響力度

今年經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇之年，市場表現(xiàn)比較反復(fù)，更多依然是結(jié)構(gòu)性行情；而且板塊輪動(dòng)會(huì)加快，反映在操作上投資者需要更加謹(jǐn)慎，不能頻繁地調(diào)整倉位，追漲殺跌。與此同時(shí)，也要時(shí)刻關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)展情況和疫情的影響力度，加之估值修復(fù)也到了一定程度，市場反而會(huì)猶豫一些，這都是需要我們警惕的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

對于接下來的市場行情，我們關(guān)注六大賽道，首先是在新能源車方面。

由于過去幾年的持續(xù)高增長，新能源車板塊的貝塔行情可能沒有了，所以我們研究的需要進(jìn)一步下沉。在這里，我們重點(diǎn)關(guān)注汽車智能化。伴隨著智能駕駛技術(shù)的發(fā)展，汽車智能化正迎來加速。智能座艙、智能底盤及車身、線控制動(dòng)和轉(zhuǎn)向、激光雷達(dá)等細(xì)分領(lǐng)域同樣伴隨著國內(nèi)廠商市場份額的不斷提升而加速發(fā)展。

第二個(gè)方面是風(fēng)電光伏產(chǎn)業(yè)鏈一塊，會(huì)重點(diǎn)對儲能板塊進(jìn)行深度挖掘，因?yàn)閮δ馨鍓K是能夠真正在近幾年內(nèi)看到這個(gè)行業(yè)的CAGR(一般指復(fù)合年均增長率)增長率能夠有30%~40%，甚至還會(huì)再進(jìn)一步的發(fā)展，在這個(gè)細(xì)分行業(yè)中是有比較好的投資機(jī)會(huì)。

第三個(gè)方面是半導(dǎo)體，我們關(guān)注點(diǎn)是在設(shè)備和材料這一塊。作為關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)和保障國家安全的基礎(chǔ)性、先導(dǎo)性和戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，國產(chǎn)化是半導(dǎo)體行業(yè)的長期發(fā)展路徑。我國半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈的市場占比都處于較低的水平，尤其是在EDA、IP、設(shè)備、材料、存儲、邏輯電路等技術(shù)壁壘非常高的細(xì)分領(lǐng)域占比甚至不超過5%。未來，隨著晶圓廠的擴(kuò)產(chǎn)，半導(dǎo)體設(shè)備和材料的需求將持續(xù)快速增長，加速相關(guān)領(lǐng)域國產(chǎn)替代的進(jìn)程。

第四個(gè)方面是軍工，從中證軍工指數(shù)來看，整個(gè)板塊還是處在較低的位置，有不錯(cuò)的投資潛力。但是更重要的是整個(gè)行業(yè)的景氣度提升，需求增加。

第五個(gè)方面是食品飲料，特別食品飲料板塊中彈性比較大的酒，白酒，啤酒這一塊會(huì)重點(diǎn)關(guān)注。

第六個(gè)方面是券商板塊。

同亨投資基金經(jīng)理莊成鍇：市場信心有所恢復(fù)，低吸優(yōu)質(zhì)股

當(dāng)下的市場，流動(dòng)性相對寬松。從居民存款數(shù)增加可知，相比于疫情導(dǎo)致的消費(fèi)能力下降，消費(fèi)信心的下降對市場的負(fù)面影響更大。房價(jià)最好的時(shí)段顯然已經(jīng)過去，從長周期來看，股市是居民的長期存款最重要的分流去處。所以當(dāng)前的市場，長期不缺資金，短期缺乏信心。

但1月份外資的瘋狂流入(主要是因?yàn)槊涝獙θ嗣駧艆R率貶值以及外資判斷2023年中國經(jīng)濟(jì)相比美國經(jīng)濟(jì)較去年明顯更好)，一定程度上激活了市場人氣。但從盤面上的漲幅上看，內(nèi)資并未跟隨外資大幅度入場。未來需要重點(diǎn)觀察內(nèi)資在接下來的一波行情中，能否形成一定程度的賺錢效應(yīng)，導(dǎo)致市場信心恢復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。

基本面上，去年的幾大不利因素，疫情、美國加息、房地產(chǎn)下行、俄烏沖突，邊際上明顯好轉(zhuǎn)，但目前主要是預(yù)期好轉(zhuǎn)，而不是業(yè)績兌現(xiàn)。如果短期漲幅過快，在缺乏業(yè)績或者業(yè)績不匹配的情況下，波動(dòng)反而容易加劇(內(nèi)資容易偏博弈，兌現(xiàn)短期利潤)，不容易有持續(xù)性。

整體而言，我們認(rèn)為：當(dāng)前位置，權(quán)重整體估值偏低，景氣度明顯好轉(zhuǎn)，不容易深跌，但波動(dòng)的節(jié)奏如何，取決于預(yù)期與業(yè)績的匹配程度。低吸及并根據(jù)估值靈活調(diào)整倉位，是較優(yōu)的操作選擇。

看好的方向：

1、去年受房地產(chǎn)拖累，但長期仍具有一定成長性的房地產(chǎn)部分產(chǎn)業(yè)鏈，如消費(fèi)建材

2、去年因疫情影響，消費(fèi)場景較難開展的消費(fèi)類醫(yī)藥

3、創(chuàng)新藥競爭趨緩，對于部分管線豐富、價(jià)格低估的個(gè)股，存在估值修復(fù)的機(jī)會(huì)

4、利率長期下行，長久期且商業(yè)模式較好的個(gè)股，存在估值提升的空間

5、光伏上游內(nèi)卷加劇，行業(yè)整體價(jià)跌量增，看好部分競爭格局較好的光伏下游行業(yè)

涌貝資產(chǎn)：春季躁動(dòng)行情延續(xù)

2023年會(huì)有結(jié)構(gòu)性牛市，一、美國CPI持續(xù)回弱、經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇或會(huì)使美聯(lián)儲放緩加息幅度；二、疫情影響逐漸消退，穩(wěn)增長政策效果逐漸顯現(xiàn)。春節(jié)長假期間消費(fèi)數(shù)據(jù)已經(jīng)開了一個(gè)好頭，A50股指期貨繼續(xù)走強(qiáng)，出行、旅行客流量、票房等數(shù)據(jù)的顯著恢復(fù)增強(qiáng)了市場對于中國消費(fèi)復(fù)蘇的信心。

二月配置主線：(1)春節(jié)后進(jìn)入業(yè)績真空期，兩會(huì)預(yù)期方向+內(nèi)資主導(dǎo)方向會(huì)占優(yōu)，重點(diǎn)關(guān)注計(jì)算機(jī)板塊。隨著招標(biāo)量增加、產(chǎn)品交付以及費(fèi)用控制效果顯現(xiàn)，計(jì)算機(jī)相關(guān)公司會(huì)在為23年迎來業(yè)績、利潤雙拐點(diǎn)。預(yù)計(jì)未來會(huì)有更多的刺激政策的出臺，國產(chǎn)替代需求爆發(fā)給整體計(jì)算機(jī)板塊公司創(chuàng)造了業(yè)績彈性空間。(2)業(yè)績拐點(diǎn)將至、全年高景氣度相關(guān)方向具備高性價(jià)比：關(guān)注海風(fēng)板塊。隨著裝機(jī)增速加快需求量上升以及原材料端價(jià)格企穩(wěn)，23年海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈具備業(yè)績彈性。

曉鷹投資：主要關(guān)注二季度之后全球經(jīng)濟(jì)的變化

我們認(rèn)為，國內(nèi)今年的經(jīng)濟(jì)增速大概率能達(dá)到此前訂下的目標(biāo)，世界銀行和國際貨幣基金組織等大機(jī)構(gòu)對中國今年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期都在5%左右，對經(jīng)濟(jì)真正有內(nèi)生性增長動(dòng)力的行業(yè)可能不多，經(jīng)濟(jì)難以出現(xiàn)爆發(fā)式的增長，但修復(fù)至疫情前的水平是可以期待的。從“三駕馬車”來看，今年的出口存在較大壓力，消費(fèi)根據(jù)春節(jié)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，恢復(fù)到了2019年80%的水平，還要考慮到節(jié)日效應(yīng)，消費(fèi)方面對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)也有限，投資方面后續(xù)主要關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施和新能源領(lǐng)域的建設(shè)。

國內(nèi)市場在二季度經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期兌現(xiàn)之前大概率是波瀾不驚的狀態(tài)，可能會(huì)有調(diào)整，但整體風(fēng)險(xiǎn)可控，更多以震蕩為主，同時(shí)要警惕潛在的風(fēng)險(xiǎn)，一是如果國內(nèi)二季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，海外市場仍處于衰退當(dāng)中，則要反過來當(dāng)心貨幣端的收緊對市場的負(fù)面影響；二是美國通脹再抬頭和經(jīng)濟(jì)軟硬著陸的壓力，A股市場已經(jīng)是開放市場，在海外市場都整體低迷的環(huán)境下，A股也很難一枝獨(dú)秀，主要關(guān)注二季度之后全球經(jīng)濟(jì)的變化。

卓鑄私募基金：新能源行業(yè)仍將是最具潛力的朝陽產(chǎn)業(yè)

此時(shí)以互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)龍頭為代表的港股平臺企業(yè)、以及A股業(yè)績增長確定性高的藍(lán)籌類龍頭企業(yè)仍是后續(xù)組合配置的重點(diǎn)機(jī)會(huì)。隨著政策重心轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我們相信2023年將會(huì)涌現(xiàn)不少估值和盈利修復(fù)的投資機(jī)遇。疫情時(shí)期最受沖擊的行業(yè)普遍集中于傳統(tǒng)行業(yè)，多數(shù)企業(yè)盈利表現(xiàn)欠佳，相關(guān)上市公司股票估值也出現(xiàn)大幅收縮。而在經(jīng)過困難時(shí)期的行業(yè)洗牌后，我們判斷傳統(tǒng)行業(yè)內(nèi)業(yè)績優(yōu)良的優(yōu)質(zhì)龍頭公司將比過往贏得更高的利潤水平，在均值回歸力量的作用下，相關(guān)股票更加具有投資價(jià)值。

雖然我們認(rèn)可未來新能源行業(yè)仍將是最具潛力的朝陽產(chǎn)業(yè)，但未來與傳統(tǒng)行業(yè)間的回報(bào)差距將會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。由于過去幾年大量資本涌入，新能源行業(yè)相關(guān)產(chǎn)能大幅增加，我們擔(dān)心未來需求邊際放緩下，行業(yè)內(nèi)的供求關(guān)系可能出現(xiàn)惡化。面對競爭格局高度不確定的行業(yè)，我們往往選擇回避觀望，我們希望尋找的是可以具備競爭壁壘并能為股東持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)。

這兩年的行情變化讓人印象深刻，我們更加相信，公司質(zhì)地和性價(jià)比仍是擇股最重要的標(biāo)準(zhǔn)，長期投資能夠穿越牛熊并為投資者贏得豐厚回報(bào)。

聚億基金：把握中小盤結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

站在2023年的起點(diǎn)，雖然防疫、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、居民消費(fèi)不振等壓力依舊高，但隨著國內(nèi)疫情防控政策的放開，美聯(lián)儲加息的進(jìn)程放緩以及俄烏沖突對資本市場的影響邊際降低，2022年全年壓制大盤的重要內(nèi)外情緒因素均已得到邊際改善。我國宏觀政策已由防疫優(yōu)先轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)發(fā)展優(yōu)先，各種經(jīng)濟(jì)刺激政策預(yù)計(jì)將持續(xù)出臺，經(jīng)歷了2022年的波折，我們對2023的市場行情抱持著更美好的期待。

市場在經(jīng)歷2022年12月疫情政策放開后第一波沖擊后，在2023年1月份經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下，迎來一波情緒修復(fù)上漲。隨著春節(jié)疫情影響日益放緩，消費(fèi)數(shù)據(jù)明顯轉(zhuǎn)暖，經(jīng)濟(jì)刺激政策逐步落地的背景下，市場熱度繼續(xù)高漲，1月權(quán)重搭臺完成后，預(yù)計(jì)2月將延續(xù)1月漲勢，其中代表中小盤的中證1000和國證2000預(yù)期將有相對更優(yōu)的表現(xiàn)。

在行業(yè)標(biāo)的的選擇方面，我們主要看好以下方向：

新能源方向的新基建、能源管理、儲能、新能源整車(汽車零部件和智能駕駛)；

有真正國產(chǎn)替代能力的產(chǎn)業(yè)鏈(信創(chuàng)、第三代半導(dǎo)體、生物科技等)；

與生兒育兒相關(guān)的具有剛需屬性的可選消費(fèi)，關(guān)注高端奢侈和低端剛需兩頭消費(fèi)方向；

居民財(cái)富管理和健康管理領(lǐng)域的低估值企業(yè)；

央企和國企的資產(chǎn)證券化，特別是配套大額股權(quán)激勵(lì)方案的相關(guān)標(biāo)的；

看好醫(yī)藥、醫(yī)療器械和醫(yī)養(yǎng)方向，但回避防疫營收占比高的相關(guān)標(biāo)的。

（文章來源：私募排排網(wǎng)）