【世界新要聞】十大機構論市：目前行情正處于政策驅動的上半場

本周滬指上漲0.32%，下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構的最新投資策略，供投資者參考。

中信策略：目前行情處于政策驅動的上半場

(資料圖片)

當前市場從政策預期博弈階段步入政策效果博弈階段，顯現出主線不清、高度博弈和快速輪動的三大特征，這反而預示著全面修復行情的趨勢更加明確，目前行情正處于政策驅動的上半場，直至經濟恢復進入新穩(wěn)態(tài)，才會步入由業(yè)績驅動的的下半場，配置上，建議繼續(xù)圍繞政策受益最明顯的三條主線均衡配置。一方面，從修復行情所處階段來看，隨著防疫舉措靈活調整，穩(wěn)地產政策持續(xù)發(fā)力，經濟在逐步尋找新穩(wěn)態(tài)，市場密切關注各地適應“二十條”的過程，不斷博弈防疫政策執(zhí)行效果，同時地產鏈的恢復節(jié)奏高度不確定，圍繞地產政策效果的博弈也在持續(xù)。另一方面，從行情顯現出特征來看，風險偏好全面回暖，活躍資金倉位依舊偏低，做多意愿明顯升溫，但基本面和行情修復的節(jié)奏高度不確定，導致行情初期主線不清，同時修復的大方向又高度明確，導致交易行為高度博弈，存量調倉、增量入場和低倉位滾動交易推動行業(yè)板塊快速輪動。

興證策略：深秋行情蓄力前行 繼續(xù)關注三條主線

結構上，繼續(xù)關注“信軍醫(yī)”、“新半軍”、“科創(chuàng)”三條主線。1)“信軍醫(yī)”：近期“信軍醫(yī)”迎來政策密集催化，且業(yè)績層面“信軍醫(yī)”內部包括信創(chuàng)、云計算、航空裝備、創(chuàng)新藥等眾多細分行業(yè)明年景氣有望改善。因此，綜合景氣、估值、擁擠度、資金和政策等多個維度來看，“信軍醫(yī)”短期仍有進一步上行的動力，中期有望持續(xù)受益于預期改善下的基金倉位回補和估值修復，且長期來看符合國家對于“加強科技創(chuàng)新領域自主可控”、“維護國家安全”和“健全公共衛(wèi)生體系”的發(fā)展需要，當前位置的配置價值已經凸顯。2)“新半軍”：擁擠度仍處于中低水平，近期主力資金出現凈流入拐點，多路資金加倉。并且根據我們獨家構建的分析師預期修正強度這一領先指標，當前仍處于上行趨勢中，指向修復并未結束。3)科創(chuàng)：我們認為當前的科創(chuàng)，不僅僅是短期修復，更是類似2012年創(chuàng)業(yè)板的中長期機遇。在經歷去年下半年以來的系統(tǒng)性調整后，隨著海外擾動逐步褪去、國內進一步聚焦長期“國家安全”“獨立自主”、“高質量發(fā)展”，且估值、持倉均處于底部，我們認為科創(chuàng)板或類似2012年的創(chuàng)業(yè)板，成為A股新一輪周期的主線方向。

海通策略：當前市場有兩個熱議點 穩(wěn)增長落地催化第二波行情展開

從股市的年度表現看，即使在08、11、18年這三次市場最弱的單邊熊市中，依然存在兩波行情，而今年至今僅有4月底至7月初這一輪行情，從歷史規(guī)律看我們認為年內還會有一次投資機會。目前，地產、疫情政策已在改善。一是穩(wěn)增長政策持續(xù)落地，11月8日，中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布《“第二支箭”延期并擴容支持民營企業(yè)債券融資再加力》，有助于民營房企恢復融資功能，預計可支持約2500億元民營企業(yè)債券融資，后續(xù)可視情況進一步擴容；11月18日證監(jiān)會也表示支持房地產企業(yè)合理債券融資需求。二是疫情防控措施正在優(yōu)化，11月11日優(yōu)化防控工作的二十條措施公布，提升防控的科學性、精準性，最大限度減少疫情對經濟的影響。我們認為，隨著穩(wěn)增長政策落地見效，有望推動國內宏微觀基本面回暖，或將催化年內第二波行情的展開。

國海策略：債市波動加大 對股票市場有何影響？

在由流動性收縮主導的情形下，短期股票市場或受沖擊，但多存在結構性行情強化的現象，“股債蹺蹺板效應”或增加資金向景氣板塊的聚集，例如2010年10至11月的機械設備和消費電子板塊、2013年Q3創(chuàng)業(yè)板與主板的背離以及2016年Q4大小盤風格分化的加劇。具體來看，2010年10月至11月，受加息影響債市回調，但股票市場維持上行，在資本開支擴張以及智能手機產業(yè)興起的背景下，機械設備、電子、計算機等高景氣行業(yè)大幅上漲。2013年6月，受流動性沖擊影響，國債利率大幅拉升，短期股票市場亦出現回調，但隨后創(chuàng)業(yè)板的結構性行情進一步凸顯。2016年Q4，國債利率在PPI上行與“金融去杠桿”的影響下由降轉升，A股市場先漲后跌，但景氣較優(yōu)的大盤價值和周期具備明顯超額收益。

華西策略：構筑“圓弧底” 聚焦三條主線

11月月報中指出“壓制市場的內外因素均出現積極的變化”，其中國內政策方面，防控優(yōu)化二十條措施落地和房地產領域利好政策密集出臺下，內外資對國內經濟增長的預期出現改善。當前A股仍處于修復性行情中，但經濟基本面的扭轉難以一蹴而就，無論是防疫優(yōu)化還是房地產融資政策，均需要時間來驗證政策效果，扎實A股“圓弧底”。具體到行業(yè)配置上，聚焦三條投資主線：1)受益于防疫政策優(yōu)化的可選消費領域，如“白酒、航空、餐飲、旅游酒店”等；2)景氣度高的成長類行業(yè)，如“新能源”等；3)與“安全、發(fā)展”相關的，如“信創(chuàng)、自主可控、中藥”等。

中郵策略：震蕩匯聚共識 看好市場反攻

多重利好因素疊加影響下，市場的結構性行情，將繼續(xù)增強投資者信心，匯聚賺錢效應。市場快速反彈后，有望步入驗證期，表現以震蕩為主，短暫的猶豫后，我們認為會繼續(xù)強勢反彈，持續(xù)至明年1月。從行業(yè)上看，我們仍堅持前期觀點，此次反彈主要為兩條主線：將以消費復蘇類行業(yè)為主，食品飲料、醫(yī)藥等估值低確定性高的品種。其中醫(yī)藥是市場普遍認可的行業(yè)，認為持續(xù)的時間和空間均客觀，消費涉及中產階級的產品扔有待驗證，但我們認為低估值和確定成長的品種仍有上漲空間。二是政策顯著邊際改善的主線，包括地產產業(yè)鏈、傳媒、信創(chuàng)、軍工等符合政策預期的行業(yè)。特別是地產建材、傳媒教育等，典型的困境反轉，未來行情的空間和時間都值得期待。

民生策略：市場仍缺乏明顯共識 以更為開放的態(tài)度等待未來

繼10月底我們提示“可以樂觀一點”后A股開啟反彈，但市場近期開始呈現缺乏共識的特征，投資者仍在基于各自對不同領域的基本面預期進行左側交易：10月底以來的三周反彈中，每一周漲幅排名靠前的行業(yè)均不相同，而且會經常出現前一周漲幅排名靠前/靠后的行業(yè)這一周便墊底/領先的情況：11月第一周反彈較多的行業(yè)有汽車、電新，但第二周排名靠后，11月第一周房地產表現墊底，但第二周排名第一。本質上，市場這一交易特征說明當下并未形成一個較強的共識趨勢，投資者因此選擇去布局“低位資產”，甚至最后擴散到了基本面觸底還需要時間的電子板塊。歷史上，市場低位最不缺的就是估值到達自身低分位數的資產。短期來看，從低位修復之后，缺乏共識的市場可能有休整的必要，我們此前對全市場的樂觀程度開始明顯下降。

廣發(fā)策略：分歧中前行 港股走牛市、A股走修復市

把握年底“勝負手”：貝塔港股彈性大，配置“復合政策底”修復主線。國內+海外的“復合政策底”條件滿足，港股走牛市，A股走修復市。港股中期開啟“牛市三階段”，短期來看一階段行情進入后半段，對未來行情受阻若干因素保持觀察(參見11.18《港股“牛市三階段”—港股“戰(zhàn)略機遇”系列之二》)。A股“以發(fā)展促安全”，行業(yè)配置：1. “穩(wěn)增長”信號加碼(地產股適度信用下沉/消費建材/醫(yī)療設備)；2. 疫情防控優(yōu)化趨勢下的修復機會(藥店/特效藥/餐飲供應鏈/啤酒)；3. 海外流動性緩和(互聯(lián)網平臺經濟)。主題投資“國家安全”(國產軟件)。

華安策略：反彈行情仍在初期 加大并重視對新能源賽道的配置

本輪行情僅行進至初期，反彈格局不變。一方面利率飆升由于短期流動性沖擊所致，當前央行已加大投放，預計后續(xù)利率仍將繼續(xù)回落，貨幣政策收緊言之尚早；二方面國內疫情散點多發(fā)主要和當前冬季時節(jié)有關，疫情防控優(yōu)化措施更多考慮與主流毒株感染特征相適應，不會重新從嚴；三方面美債利率持續(xù)上行目前缺乏基本面支撐，當前仍在反應加息75bp預期的降溫，預計未來一段時間震蕩回落的方向不變。配置上，新能源賽道中長期占優(yōu)方向不變，建議加大并重視其配置力度；和防疫優(yōu)化相關的醫(yī)藥領域如醫(yī)療器械設備、醫(yī)藥流通，以及具備長邏輯的白酒當前仍有上漲空間；繼續(xù)看好市場反彈的情緒先行板塊券商。

西部策略：理財市場波動對A股有多大影響

耐心等待底部夯實，逢低布局“跨年行情”。中期來看，隨著年末會議臨近，國內經濟與政策預期拐點正在臨近，A股業(yè)績改善的確定性也在逐步上升；海外通脹拐點已現，全球央行加息周期接近尾聲；市場大級別底部正在臨近，未來市場中樞提升將更加確定。短期來看，海外流動性預期急劇修正后的情緒退潮；國內疫情防控政策落地后，市場將更加關注政策效果的驗證，疊加短期國內流動性擾動，市場仍需夯實底部。從結構上看，隨著年末政策窗口期臨近，市場轉向經濟政策的預期，醫(yī)藥、家電、食品飲料、金融地產行業(yè)的估值切換行情正在逐步展開。在長期政策目標指導下，資源和信息安全密切相關的農業(yè)、半導體、信創(chuàng)和軍工行業(yè)正在進入布局期。主題方面關注虛擬現實，數字貨幣等機會。

（文章來源：東方財富研究中心）