美債風(fēng)險(xiǎn)到底有多大？

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近來(lái)惠譽(yù)國(guó)際信用評(píng)級(jí)公司下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)，使得有關(guān)美債風(fēng)險(xiǎn)的話題卷土重來(lái)。受此消息影響，8月2日歐美股市全線下滑，納斯達(dá)克指數(shù)跌幅超過(guò)2%，創(chuàng)今年2月以來(lái)最大單日跌幅?；葑u(yù)此舉遭到了美國(guó)國(guó)內(nèi)的強(qiáng)烈指責(zé)。專家表示，惠譽(yù)降調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)的事件自身影響較為有限?；葑u(yù)并非基于新的財(cái)政信息，因此，除了8月2日的美股震蕩拋售外，預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)市場(chǎng)人氣產(chǎn)生持久影響。

近來(lái)惠譽(yù)國(guó)際信用評(píng)級(jí)公司下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)，使得有關(guān)美債風(fēng)險(xiǎn)的話題卷土重來(lái)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月1日，惠譽(yù)將美國(guó)長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)從AAA級(jí)下調(diào)至AA+級(jí)。這是繼2011年8月5日標(biāo)準(zhǔn)普爾公司將美國(guó)長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)從最高的AAA級(jí)下調(diào)至AA+級(jí)后，美國(guó)國(guó)家信用評(píng)級(jí)近12年來(lái)第二次遭到下調(diào)。今年以來(lái)大幅上漲的美股對(duì)此消息較敏感，8月2日歐美股市全線下滑，納斯達(dá)克指數(shù)跌幅超過(guò)2%，創(chuàng)今年2月以來(lái)最大單日跌幅。一時(shí)間，美債風(fēng)險(xiǎn)究竟有多大？惠譽(yù)此舉究竟會(huì)有多大的市場(chǎng)影響力？這些都成為市場(chǎng)中的熱議話題。

惠譽(yù)表示，降級(jí)反映出美國(guó)“未來(lái)3年財(cái)政惡化、政府債務(wù)高企且仍在不斷增加以及過(guò)去20年相對(duì)于其他評(píng)級(jí)為AA和AAA的國(guó)家治理水平下降”等問(wèn)題?；葑u(yù)還指出，其他問(wèn)題包括美國(guó)債務(wù)上限僵局反復(fù)出現(xiàn)以及到危機(jī)的最后一刻才拿出解決方案。與大多數(shù)國(guó)家政府不同，美國(guó)政府缺乏中期財(cái)政框架，預(yù)算編制過(guò)程復(fù)雜，這些因素再加上經(jīng)濟(jì)沖擊、減稅和新的支出計(jì)劃，導(dǎo)致“過(guò)去10年債務(wù)持續(xù)增加”。在應(yīng)對(duì)社會(huì)保障和醫(yī)療保險(xiǎn)成本上升帶來(lái)的挑戰(zhàn)時(shí)，美國(guó)取得的進(jìn)展有限，隨著人口老齡化加劇，這些成本將繼續(xù)大幅上升?；葑u(yù)預(yù)計(jì)，今年美國(guó)財(cái)政赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比例將從2022年的3.7%升至6.3%。

在美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退陰影揮之難去、美國(guó)債務(wù)負(fù)擔(dān)大幅加重等背景下，惠譽(yù)此舉遭到了美國(guó)國(guó)內(nèi)的強(qiáng)烈指責(zé)。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫在一份聲明中憤怒地表示，她不同意惠譽(yù)的下調(diào)評(píng)級(jí)決定，并稱惠譽(yù)降調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)“是任意的，并且基于過(guò)時(shí)的數(shù)據(jù)”，強(qiáng)調(diào)“美國(guó)國(guó)債仍然是世界上最安全和流動(dòng)性最高的資產(chǎn)”。白宮新聞秘書卡琳·讓-皮埃爾稱惠譽(yù)的舉動(dòng)“違背現(xiàn)實(shí)”。美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)薩默斯、安聯(lián)首席經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)埃里安等知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家紛紛發(fā)聲，薩默斯稱其“怪異且無(wú)能”，埃里安則對(duì)惠譽(yù)此舉的時(shí)機(jī)和理由感到“困惑”。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主保羅·克魯格曼表示：“惠譽(yù)下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)，這一決定將受到廣泛而正確的嘲笑，即使按照他們自己的標(biāo)準(zhǔn)，這也說(shuō)不通。這背后肯定有故事，但不管是什么故事，都是關(guān)于惠譽(yù)的故事，而不是關(guān)于美國(guó)的償付能力?！?/p>

針對(duì)惠譽(yù)此舉帶來(lái)的美股下滑，高盛首席政治經(jīng)濟(jì)學(xué)家亞歷克·菲利普斯也是積極為美股“唱多”。他表示，惠譽(yù)此舉并非基于新的財(cái)政信息，因此，除了8月2日的美股震蕩拋售外，預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)市場(chǎng)人氣產(chǎn)生持久影響?！盎葑u(yù)的預(yù)測(cè)與我們的預(yù)測(cè)相似——它們暗示未來(lái)幾年美國(guó)聯(lián)邦赤字將占GDP的6%左右——惠譽(yù)在中期展望中引用了抵押債券憑證（CBO）的預(yù)測(cè)，因此下調(diào)評(píng)級(jí)并不反映新的信息，也不反映對(duì)財(cái)政前景的重大看法分歧?！彼?月1日的報(bào)告中表示，惠譽(yù)評(píng)級(jí)下調(diào)應(yīng)該不會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)造成直接影響，因?yàn)椴惶赡苡写罅砍钟忻绹?guó)國(guó)債的人因評(píng)級(jí)下調(diào)而被迫拋售。他還援引標(biāo)普2011年降調(diào)美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)之后美股表現(xiàn)的例子說(shuō)，當(dāng)年標(biāo)普的舉動(dòng)雖然對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生了“有意義的負(fù)面影響”，但“當(dāng)時(shí)沒(méi)有明顯的被迫拋售”。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)則在接下來(lái)的12個(gè)月里大幅反彈了15%。富國(guó)證券股票策略主管克里斯·哈維也認(rèn)同這一觀點(diǎn)，他表示，鑒于宏觀環(huán)境和其他原因截然不同，惠譽(yù)下調(diào)評(píng)級(jí)“不應(yīng)產(chǎn)生與2011年標(biāo)普下調(diào)評(píng)級(jí)類似的影響”。

與《金融時(shí)報(bào)》記者連線的財(cái)通證券宏觀首席分析師陳興表示，惠譽(yù)和標(biāo)普兩次下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)的行為存在較大區(qū)別：第一，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不同，標(biāo)普成立時(shí)間最早，側(cè)重于企業(yè)評(píng)級(jí)方面，市場(chǎng)份額最大。而惠譽(yù)是歐資評(píng)級(jí)公司，在美國(guó)市場(chǎng)的規(guī)模小于標(biāo)普、穆迪，更側(cè)重于金融機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，但其更具國(guó)際視野，在新興市場(chǎng)影響力更大。第二，評(píng)級(jí)內(nèi)容不同，標(biāo)普的長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)是針對(duì)主權(quán)國(guó)家整體的政治、經(jīng)濟(jì)和信用等級(jí)的評(píng)級(jí)，而長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)則是較為具體的針對(duì)特定債務(wù)的評(píng)級(jí)。第三，下調(diào)時(shí)間節(jié)點(diǎn)不同，此次下調(diào)距離債務(wù)上限危機(jī)解決已過(guò)去兩個(gè)月，而標(biāo)普下調(diào)僅在債務(wù)上限法案通過(guò)后的第3天。第四，市場(chǎng)反應(yīng)程度不同，本次下調(diào)后市場(chǎng)反應(yīng)較小，10年期國(guó)債收益率小幅上漲0.08%，而上次10年期國(guó)債收益率大跌，由2.8%跌至2.2%，這是由于歐債危機(jī)以及經(jīng)濟(jì)不確定性，投資者普遍轉(zhuǎn)向安全資產(chǎn)。本次美國(guó)三大股指開(kāi)盤下跌近1%，遠(yuǎn)低于上次日內(nèi)5%的跌幅。

銀河證券8月3日發(fā)布的報(bào)告則認(rèn)為，目前三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中只有穆迪維持美國(guó)此前的信用評(píng)級(jí)不變?；葑u(yù)降調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)的事件自身影響較為有限：首先，美國(guó)短期經(jīng)濟(jì)依然保持韌性，企業(yè)和消費(fèi)者信心趨于改善，這些事實(shí)不會(huì)被信用評(píng)級(jí)公司的行為所改變。其次，惠譽(yù)選擇降調(diào)評(píng)級(jí)的時(shí)間距離美國(guó)債務(wù)上限危機(jī)已經(jīng)較久，市場(chǎng)恐慌情緒在6、7月份財(cái)政部順利增發(fā)國(guó)債以及不弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下明顯降低。最后，雖然本次降調(diào)時(shí)美國(guó)處于貨幣緊縮周期且縮表在大規(guī)模進(jìn)行，但市場(chǎng)流動(dòng)性短期仍較為充裕，且加息周期雖然拉長(zhǎng)但也已接近尾聲，難以導(dǎo)致政府融資成本再度大幅上升。

在惠譽(yù)降調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)引發(fā)熱議之下，更令人深思和警醒的是，美國(guó)作為世界第一大經(jīng)濟(jì)體和主要國(guó)際貨幣的發(fā)行國(guó)，財(cái)政狀況和政策選擇對(duì)世界經(jīng)濟(jì)具有重要的外溢效應(yīng)，理應(yīng)采取負(fù)責(zé)任的財(cái)政和貨幣政策。有專家表示，近年來(lái)美國(guó)不斷提升債務(wù)上限，會(huì)在全球范圍內(nèi)對(duì)美元的信譽(yù)造成負(fù)面影響，讓美元及美元資產(chǎn)的價(jià)值逐漸喪失投資人的信任。

（文章來(lái)源：金融時(shí)報(bào)）