當前速訊：伯克希爾哈撒韋船大難掉頭，警惕“蘋果風險”
蘋果不是巴菲特唯一持有的低回報股票，雪佛龍和可口可樂等股票最近很受歡迎，但想從這些股票頭寸中獲得理想回報卻不容易。
要點總結
(資料圖)
伯克希爾-哈撒韋是一座金融堡壘，但風險猶存。風險之一為 “蘋果風險 ”。
我會深入分析伯克希爾-哈撒韋的股票組合，解釋我賣出的原因。
伯克希爾-哈撒韋常態(tài)化市盈率16倍。預計未來十年年回報率為7%。
巴菲特經常說自己公司的股票不會是最好的也不會是最差的一支。我基本同意這種說法，并維持對該股的 “持有 ”評級。
伯克希爾-哈撒韋的常態(tài)化盈利
投資和經營業(yè)務是伯克希爾-哈撒韋的兩大主營業(yè)務。截至上一季度，公司擁有價值2960億美元的股票組合。以下是其前7大持股：
這些股票占伯克希爾-哈撒韋股票組合的83%，為其帶來170億美元的收益。我估計伯克希爾-哈撒韋整個投資組合的總收益約為205億美元。
至于經營業(yè)務，過去三年的平均經營收入約為265億美元，不包括伯克希爾股票組合的盈虧，但包括股息。如果減去伯克希爾從蘋果、美國銀行等股票中獲得的約50億美元的股息，就能發(fā)現，在過去三年里，其BNSF、BHE等全資業(yè)務的平均收入為215億美元。
現在，把上面兩個加粗的數字加起來，得到420億美元，這便是伯克希爾-哈撒韋的常態(tài)化盈利能力，而常態(tài)化市盈率達到16倍。
現在是買入的好時機嗎？
過去五年，伯克希爾的市盈率和市凈率差不多。可一旦稍微跳出來看，你會發(fā)現有所不同：
像伯克希爾這樣的金融公司，其保險業(yè)務在1995年至2005年間估值更高。在這一時期，利率水平略高，尤其是與過去10年相比。如果美國經濟再次將利率維持在4-5%左右，金融牛市就可能出現(銀行、保險公司等將受益)。
我認為現在不是買入或賣出這只股票的好時機。預計一般情況下，長期股東的年收益率為7%。
年收益7%
我預計伯克希爾2023年的目標價為每股590美元。
基于伯克希爾420億美元的常態(tài)化盈利，每股收益則為19.12美元。
伯克希爾-哈撒韋通過回購、收購、保險浮存金、以及眾多子公司和投資對象的增長來實現收益增長，宛如一個龐大的復利機器，大到足以反映美國經濟。在回購之后，我預計伯克希爾-哈撒韋的常態(tài)化每股收益將以每年7.5%的速度增長，到2033年，每股收益將有效翻倍，達到39.40美元。
我采用了15的終端倍數(標普500指數在過去150年的市盈率中值)。
要注意的是，如果伯克希爾-哈撒韋每股賬面價值以每年7%的速度增長，未來10年市凈率為1.5倍，結果幾乎相同。
賣出股票的原因——蘋果風險
我在2020年和2021年初以平均每股234美元的價格買入了伯克希爾-哈撒韋的股票。當時，伯克希爾-哈撒韋很不受待見。高估的科技股才是主流，而巴菲特已經 “過氣”了，畢竟他在2020年折戟銀行股和航空股，也未持有特斯拉。但我認為，巴菲特及時止損航空股是正確的，它們現在的資產負債表慘不忍睹。而且顯然他完美地避開了科技泡沫。
那我為什么賣掉它呢？首先，伯克希爾-哈撒韋的股價與估值在短期內飆升，我那時預計未來的回報率會下降。另外，我不喜歡伯克希爾-哈撒韋持有巨大的蘋果頭寸，目前占到其股票組合的42%，賬面價值的27%，這可是個巨大的變化。幾個月前我寫了一篇看跌蘋果的文章，之后它的股價一直狂跌。蘋果有周期性的利潤，而目前利潤正處于周期的峰值，這可能會繼續(xù)拖累伯克希爾-哈撒韋未來的賬面價值。蘋果絕對不是格雷厄姆和多德類型的股票，它的市凈率是39倍：
蘋果不是巴菲特唯一持有的低回報股票，雪佛龍和可口可樂等股票最近很受歡迎，但想從這些股票頭寸中獲得理想回報卻不容易。
另外，還需要注意伯克希爾-哈撒韋對美國經濟的嚴重敞口，而美國經濟過去五年一直處于風口浪尖，伯克希爾-哈撒韋的管理規(guī)模決定了其資本流動缺乏靈活性。
總結
伯克希爾-哈撒韋是一個很好的投資標的，它在未來十年有相當大的機會跑贏標普500指數。但是，每年自動獲得10%回報的日子可能一去不復返了。自從2020年股票跌至低位，伯克希爾-哈撒韋被爭相買入。該公司的資本分配不像以前那樣靈活了，比爾-阿克曼領導的潘興廣場團隊已經詳細討論過這個問題。如此一來，巴菲特從蘋果中抽身就很困難，畢竟蘋果股份上季度占伯克希爾賬面價值的27%。蘋果在2020年和2021年大漲之后，最近一直被拋售，這樣可能會繼續(xù)拖累伯克希爾-哈撒韋的賬面價值。鑒于伯克希爾-哈撒韋的預期年回報率為7%，仍維持“持有”評級。
（文章來源：金十數據）
