世界最新：逆風之下 蘋果越挫越勇
我們將重點關(guān)注蘋果(NASDAQ:AAPL)在 FQ123 財報電話會議中的兩次失誤以及其后股價的非理性反彈。看來該公司不斷擴大的 NTM 價格/銷售估值與收入增長放緩之間可能存在明顯的脫節(jié)，尤其是在過去幾年公司資產(chǎn)負債表惡化的情況下。
然而，隨著該股在衰退擔憂達到頂峰之際繼續(xù)反抗股市的悲觀情緒，我們認為該股在一定程度上值得其溢價。
(資料圖)
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介紹
蘋果股票的 NTM 價格/銷售額估值仍高達 6.04 倍，與大流行前 3 年平均值 3.38 倍相比顯著升高。雖然這通常預(yù)示著更高的遠期增長，但我們不確定該公司迄今為止的業(yè)績是否支持這一數(shù)字。
大流行前，蘋果報告稱 2016 財年至 2019 財年的收入復(fù)合年增長率為 6.45%，而大流行帶來了 11.28% 的驚人數(shù)字。然而，分析師的前瞻性估計并不那么令人印象深刻，預(yù)計到 2025 財年的收入復(fù)合年增長率為 3.8%。在我們看來，這并不完全代表一只高增長股票。
盡管其每股收益增長一直非常出色，大流行前復(fù)合年增長率為 12.7%，大流行期間復(fù)合年增長率為 27.1%，但預(yù)計到 2025 財年，其復(fù)合年增長率將放緩至 4.8%。
我們還必須強調(diào)，蘋果每股收益的改善部分歸因于股票數(shù)量下降 -12.9%，從 2019 財年的 18.59B 降至最近一個季度的 16.18B.然而，這一壯舉在過去 12 個月中讓這家智能手機巨頭付出了驚人的 94.05B 美元，并且從 2019 財年的 69.71B 美元開始以 10.5% 的復(fù)合年增長率持續(xù)大幅增長。
雖然該公司報告稱，在 LTM 上產(chǎn)生了 97.49B 美元的出色自由現(xiàn)金流，復(fù)合年增長率為 18.30%，但其強勁的現(xiàn)金流中有很大一部分被轉(zhuǎn)移到了不斷增長的股票回購計劃中。正如彭博社所強調(diào)的那樣，它“在過去十年中花費了超過 550B 美元回購自己的股票，超過任何其他美國公司?！?/p>
值得注意的是，與 2019 財年的 -$8.75B 和 2020 財年的 $7.72B 水平相比，AAPL 的資產(chǎn)負債表在上個季度也急劇惡化至 $48.27B 的凈債務(wù)。雖然該公司的長期債務(wù)在過去幾年一直穩(wěn)定在$98B，但現(xiàn)金/短期投資已從 FY2019 的 $100.55B 大幅下降 -48.9% 至 FQ123 的 $51.35B。
最重要的是，其股息僅比 LTM 每股低 0.92 美元，收益率僅為 0.6%，而其 4 年平均收益率為 0.84%，行業(yè)中值為 1.44%。這表明它不太可能成為有回報的股息股票。
當然，我們不是來抨擊蘋果的，因為我們個人擁有該股票作為我們退休計劃的一部分。其一，對于任何投資者的投資組合而言，該股票具有最重要的特征，即其超越大盤的歷史和未來前景。
過去的表現(xiàn)并不能保證未來的表現(xiàn)。然而，蘋果股票產(chǎn)生了 256.7% 的 5 年股價回報率和 847.49% 的 10 年股價回報率。與標準普爾 500 指數(shù)的 51% 和 169.14% 相比，這是非常出色的。
與此同時，隨著美聯(lián)儲將利率上調(diào)至 2007 年以來的最高水平，我們正處于經(jīng)濟衰退之中，這已不是什么秘密。預(yù)計到 2023 年年中最終利率將高達 5.1%，而且潛在的支點僅來自2024 年起，加息之痛可能不會很快緩解。
FAAMG 自 2021 年 11 月以來的股票表現(xiàn)
那么，到目前為止，股票受到了怎樣的影響？好吧，很明顯，在大流行后的水平急劇正常化之后，蘋果股票是唯一一只綠色的 FAAMG 股票。
該股報告自 2021 年 11 月以來的價格回報率為 2.41%，而 FAAMG 的其余股票均出現(xiàn)虧損，尤其是亞馬遜(NASDAQ:AMZN)的-41.41%和Meta(NASDAQ:META)的 -47.61% 迄今，標準普爾 500 指數(shù)同時下跌 -11.59%。
股市的悲觀情緒不斷拖累蘋果股價從 2022 年的 170 美元高位和過去幾個月的 150 美元高位回落，阻止了其突破這些阻力位的嘗試。這自然歸因于過去幾個月對經(jīng)濟衰退的擔憂和富士康的逆風。由于業(yè)務(wù)的成熟性，其財務(wù)業(yè)績和資產(chǎn)負債表也有一些不足之處。
盡管如此，蘋果股票的出色表現(xiàn)也在一定程度上抵御了市場調(diào)整，這表明它從機構(gòu)和散戶投資者那里獲得了令人難以置信的支持。該股票占伯克希爾哈撒韋公司投資組合的 42%，價值約為 $299B，這清楚地表明了沃倫巴菲特的堅定買入。不出所料，盡管過去幾個月遭遇多重阻力，該股仍繼續(xù)從 120 美元至 130 美元的支撐位反彈。
雖然蘋果是否可以抵御衰退還有待觀察，但該股的表現(xiàn)已經(jīng)非常出色了。尤其如此，因為我們投資組合中的大多數(shù)股票在這些不確定時期都表現(xiàn)不佳。在我們看來，僅憑這一壯舉就值得一定的溢價，這就是為什么我們在大多數(shù)逢低時繼續(xù)蠶食該股。自然，問題是這種救贖品質(zhì)值多少錢？
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蘋果股票是買入、賣出還是持有？
AAPL 1Y EV/收入和市盈率估值
蘋果目前的 EV/NTM 收入為 5.91 倍，NTM市盈率為 24.60 倍，分別高于大流行前 3 年的平均值 2.87 倍和 15.62 倍。否則，它分別與其5.89倍和24.40倍的 1 年平均值相對一致。
基于其預(yù)計的 2024 財年每股收益 6.57 美元和當前的市盈率估值，我們將適度目標價定為 161.62 美元。這確實表明當前水平的上行潛力很小。
蘋果股價
這并不奇怪，因為蘋果從 2023 年 1 月的底部 125.02 美元反彈了 18.7% 至 148.48 美元。然而，我們認為由于2023 年 1 月 CPI高于預(yù)期，樂觀情緒可能會在未來適度消化。后者引發(fā)了對美聯(lián)儲 2023 年 3 月下次會議的更多擔憂，81.9% 的分析師預(yù)計屆時將再次加息25 個基點。
此外，蘋果的前瞻性指引令人失望，“3 月季度同比收入表現(xiàn)與 12 月季度相似?！?我們推斷 FQ223 的收入也可能受到影響，同比下降 -5.5% 至 $92.2B，部分原因是外匯影響高達 -5 個百分點。
一方面，管理層指導下一季度的毛利率提高到 43.5% 至 44.5%，這表明其產(chǎn)品的銷售成本可能會有所改善，而 FQ1‘23 的水平為 43%，F(xiàn)Q2’22 的水平為 43.7%。
另一方面，蘋果對高達 $13.9B 的運營費用的指導意味著勞動力成本的通脹壓力上升以及研發(fā)投資同比增長 +10.4%。雖然后者可能暗示未來產(chǎn)品發(fā)布的長期努力，例如報告的到 2023 年的混合現(xiàn)實耳機、到 2024 年的可折疊 iPad和到2026 年的Apple Car，但我們認為這些可能會在短期內(nèi)引發(fā)更多的底線逆風。
我們在 FQ123 中也看到了類似的影響，盡管由于外匯和富士康的逆風，市場普遍預(yù)期下調(diào)了-8%，但智能手機巨頭報告的營收和利潤分別下降了 -3.8% 和 -3.7%。
因此，建議長期投資者等待再次回調(diào)至 2022 年 11 月的支撐位 130 美元低位，以提高我們價格目標的安全邊際。不要追逐這個反彈。
有趣的是，根據(jù)伯克希爾哈撒韋公司最新的 13F 文件，沃倫巴菲特也采取了類似的做法，在 2023 年初的某個時候以平均129.93 美元的價格購買了更多蘋果。
（文章來源：美股研究社）
標簽： 電話會議 資產(chǎn)負債表 AAPL
