焦點(diǎn)速看：銀河證券：股價(jià)“屏蔽”盈利表現(xiàn) 政策預(yù)期仍是重要催化
一、核心觀點(diǎn)
(一)10月市場表現(xiàn)
(相關(guān)資料圖)
截至10月28日，本月A股市場延續(xù)下跌態(tài)勢。上證綜指、深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌3.59%、3.50%、3.94%、1.68%。行業(yè)整體表現(xiàn)不佳，半數(shù)以上行業(yè)下跌，其中食品飲料跌幅最大，下跌超20%，計(jì)算機(jī)與國防軍工行業(yè)表現(xiàn)較好。本月日均成交額7,868.32億元，日均換手率0.99%，均較上月有所回升。本月北向資金大幅凈流出482.88億元。
(二)盈利面筑底態(tài)勢明確
整體來看，全A盈利三季度繼續(xù)筑底態(tài)勢，但營收增速和凈利潤增速下降速度整體繼續(xù)放緩。行業(yè)來看，煤炭、有色金屬、電氣設(shè)備和通信等仍保持較高增速，但單季度來看，上游資源品增速單季度有所回落，食品飲料、汽車、家電等消費(fèi)品及公用事業(yè)等行業(yè)有所改善。值得注意的是：
(1)本次財(cái)報(bào)披露期間，股價(jià)與盈利之間的正相關(guān)關(guān)系有所減弱，甚至反向。
我們認(rèn)為原因在于：1)短期投資者情緒惡化，對利空敏感、利好遲鈍，因此反映在股價(jià)上只反映利空不反映利好；2)前期部分行業(yè)的景氣預(yù)期已經(jīng)反映在股價(jià)中，下跌后投資者觀望情緒較濃，僅行業(yè)業(yè)績好不足以支撐存量資金的回流；3)近兩個(gè)季度盈利相對優(yōu)勢行業(yè)未發(fā)生太大變化，投資者對盈利面的關(guān)注變?nèi)?，對海外因素、未來宏觀經(jīng)濟(jì)走勢、政策面機(jī)會(huì)的關(guān)注抬升，且筑底階段投資者對于盈利更多的關(guān)注點(diǎn)在于未來各行業(yè)的潛在盈利預(yù)期而非短期三季報(bào)的表現(xiàn)，盈利面表現(xiàn)較難兌現(xiàn)在股價(jià)上。
(2)目前板塊間基本面優(yōu)勢發(fā)生變化。
雖上游資源品盈利優(yōu)勢仍在，但逐步減弱，相對優(yōu)勢不及前期，消費(fèi)品板塊有所改善，但目前不足以支撐風(fēng)格切換，市場大概率未來一段時(shí)間處于風(fēng)格輪動(dòng)的階段，電新及通信等板塊景氣度仍在。10月至年底是重要會(huì)議的窗口期，未來政策預(yù)期仍是市場的主要催化點(diǎn)之一，可更多的關(guān)注政策預(yù)期方向帶來的潛在主題機(jī)會(huì)。
(三)市場處于二次探底過程中，探底后關(guān)注右側(cè)布局機(jī)會(huì)
目前萬得全A估值在15.8倍，接近2022年4月的15.2倍和2020年3月的15.6倍，處于近10年的低位區(qū)間，很多行業(yè)估值已接近歷史低位。同時(shí)，充裕的流動(dòng)性和11月和12月的重要會(huì)議時(shí)期也將對A股形成一定支撐。在歷次下跌期間，A股市場都要多次探底筑底后才能反轉(zhuǎn)，目前市場正處于二次探底的過程中，但整體安全墊較高，若投資者情緒較差，則或?qū)⑼黄魄暗秃蠓磸棧稍谔降缀箨P(guān)注右側(cè)布局機(jī)會(huì)。
二、投資建議
建議配置：1.受益于政策扶持及景氣度較高的軍工、計(jì)算機(jī)、通信等高端制造和科技等行業(yè)。2.三季報(bào)業(yè)績改善的消費(fèi)品等行業(yè)，當(dāng)估值分化極致時(shí)有短期結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。3. 新能源(風(fēng)電、儲(chǔ)能、光伏等)可戰(zhàn)略性配置。
三、風(fēng)險(xiǎn)提示
政策超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
（文章來源：中國銀河證券研究）
標(biāo)簽： 銀河證券
