全球最大油運(yùn)船東中遠(yuǎn)海能上半年凈利預(yù)增15倍 上行周期還能持續(xù)多久？

【資料圖】

油運(yùn)景氣周期上行，油運(yùn)企業(yè)進(jìn)入了業(yè)績(jī)“蜜月期”。

能源運(yùn)輸龍頭中遠(yuǎn)海能（600026.SH）業(yè)績(jī)繼續(xù)高增。公司7月6日晚間披露2023年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為25.6億元，與上年同期相比，增加約24.0億元，同比增長(zhǎng)約1510.1%。

高增幅有去年同期低基數(shù)的原因。對(duì)比一季度，中遠(yuǎn)海能第二季度歸母凈利潤(rùn)約14.64億元，雖較歷史凈利潤(rùn)峰值還有差距，但環(huán)比增長(zhǎng)約33%，且是環(huán)比連續(xù)六個(gè)季度上升。

作為強(qiáng)周期性公司，中遠(yuǎn)海能業(yè)績(jī)波動(dòng)劇烈。近十年以來(lái)，其業(yè)績(jī)?cè)霈F(xiàn)過(guò)兩度“高光”，單季凈利潤(rùn)超過(guò)15億元，但并不長(zhǎng)久，往往半年后再度虧損。

那么，中遠(yuǎn)海能這一輪好日子還可以持續(xù)多久呢？

值得注意的是，原油運(yùn)輸指數(shù)（BDTI）已跌破1000點(diǎn)大關(guān)，較去年11月的峰值回落已超60%。中遠(yuǎn)海能業(yè)績(jī)通常較指數(shù)有所滯后。

不過(guò)，機(jī)構(gòu)樂(lè)觀認(rèn)為，油運(yùn)行業(yè)進(jìn)入淡季尾聲，外貿(mào)原油輪市場(chǎng)將進(jìn)入新一輪景氣周期。

二級(jí)市場(chǎng)上，中遠(yuǎn)海能股價(jià)自去年10月的高位回撤約30%。7月6日股價(jià)上漲3.58%，收于13.89元/股。

油運(yùn)均價(jià)大增超5倍

中遠(yuǎn)海能有著三大主營(yíng)業(yè)務(wù)——外貿(mào)油運(yùn)、內(nèi)貿(mào)油運(yùn)及外貿(mào)LNG（液化天然氣）運(yùn)輸業(yè)務(wù)。

中遠(yuǎn)海能有著自己的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

中遠(yuǎn)海能是全球最大油運(yùn)船東，油輪運(yùn)力規(guī)模世界第一，覆蓋了全球主流的油輪船型，也是全球船型最齊全的油輪船東。去年年報(bào)顯示，截至2022年末，公司共有油輪運(yùn)力159艘，2,334萬(wàn)載重噸。

同時(shí)，中遠(yuǎn)海能共參與投資62艘LNG船舶，其中40艘、677萬(wàn)立方米已投入運(yùn)營(yíng)，在建LNG船舶22艘，373萬(wàn)立方米。

今年上半年中遠(yuǎn)海能業(yè)績(jī)的高增與運(yùn)價(jià)相關(guān)。

上半年國(guó)際油運(yùn)市場(chǎng)的運(yùn)價(jià)水平在劇烈波動(dòng)中表現(xiàn)強(qiáng)勁。根據(jù)波羅的海交易所數(shù)據(jù)，2023年1-6月，全球超大型油輪（VLCC）中東-中國(guó)航線（TD3C）平均日收益（TCE）為43,147美元/天，較去年同期增長(zhǎng)約562%。

中遠(yuǎn)海能表示，中國(guó)石油需求上漲以及美灣、巴西原油出口對(duì)長(zhǎng)運(yùn)距航線的貢獻(xiàn)，是2023年上半年VLCC運(yùn)價(jià)高漲的主要驅(qū)動(dòng)因素。公司靈活布局全球船位，及時(shí)捕捉區(qū)域市場(chǎng)的成交機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)整體船隊(duì)收益的提升。

值得注意的是，TD3C上半年平均日收益雖大增超5倍，但這是與去年同期基數(shù)較低有關(guān)，客觀事實(shí)是，這一數(shù)值已低于去年四季度。

今年上半年最大的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)在外貿(mào)油運(yùn)業(yè)務(wù)。

中遠(yuǎn)海能油品運(yùn)輸業(yè)務(wù)占比約九成，LNG運(yùn)輸不足一成。其中，2022年外貿(mào)油運(yùn)營(yíng)收占比超過(guò)60%，內(nèi)貿(mào)油運(yùn)占比超過(guò)30%。

2022年年初，國(guó)際油運(yùn)本十分低迷，轉(zhuǎn)折點(diǎn)發(fā)生在2月地緣政治事件爆發(fā)后，石油貿(mào)易路線發(fā)生結(jié)構(gòu)性改變。油輪運(yùn)距增長(zhǎng)，美國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的釋放刺激了運(yùn)輸需求。

TD3C航線日收益去年上半年僅11天為正值，甚至一度創(chuàng)下-24,517美元/天的歷史低位。去年四季度，TD3C航線平均日收益已上升至61,364美元/天水平。

可見(jiàn)，今年上半年TD3C平均日收益較去年四季度已回落約30%。

景氣度能持續(xù)多久？

油運(yùn)企業(yè)，成也周期敗也周期。

從中遠(yuǎn)海能過(guò)往業(yè)績(jī)來(lái)看，近十年以來(lái)，公司曾在2016年二季度和2020年二季度單季凈利潤(rùn)超過(guò)16億元。不過(guò)此后便遭遇業(yè)績(jī)腰斬，甚至虧損。

那么凈利潤(rùn)在連續(xù)六個(gè)月回升后，中遠(yuǎn)海能本輪景氣周期還能持續(xù)多久呢？

界面新聞查詢(xún)Wind數(shù)據(jù)可見(jiàn)，原油運(yùn)輸指數(shù)（BDTI）由2022年2月的最低不到680一路上揚(yáng)，直至當(dāng)年11月末逼近2500，創(chuàng)下峰值2496。沖高后，BDTI指數(shù)再度回落，進(jìn)入2023年7月，又跌破了1000大關(guān)。7月5日的最新指數(shù)為974。趨勢(shì)還在向下。

界面新聞發(fā)現(xiàn)，中遠(yuǎn)海能業(yè)績(jī)波動(dòng)曲線與BDTI變化同頻，不過(guò)業(yè)績(jī)較指數(shù)有所滯后。中遠(yuǎn)海能股價(jià)波動(dòng)則去BDTI幾乎同步，峰值也發(fā)生在10月末和11步初。

中遠(yuǎn)海能也在努力改變這種周期現(xiàn)狀，并期望公司另兩大業(yè)務(wù)——內(nèi)貿(mào)油運(yùn)和LNG運(yùn)輸業(yè)務(wù)來(lái)平滑周期波動(dòng)。

2022年，內(nèi)貿(mào)油運(yùn)和LNG運(yùn)輸兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占比約38.8%，毛利貢獻(xiàn)19.43億元。

與外貿(mào)油運(yùn)大起大落不同的是，下圖可見(jiàn)，內(nèi)貿(mào)油運(yùn)營(yíng)收逐年平穩(wěn)增長(zhǎng)。

LNG運(yùn)輸則是中遠(yuǎn)海能2016年起的新增業(yè)務(wù)。

近年來(lái)，隨著中遠(yuǎn)海能參投的LNG船舶陸續(xù)投入運(yùn)營(yíng)，公司LNG運(yùn)輸業(yè)務(wù)已步入穩(wěn)定收獲期。去年這一業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了13.19億元的營(yíng)收。

與BDTI指數(shù)向下趨勢(shì)不同的是，機(jī)構(gòu)對(duì)下半年國(guó)際油運(yùn)市場(chǎng)看法相對(duì)樂(lè)觀。

安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，油運(yùn)供需周期確定性強(qiáng)，行業(yè)處于淡季尾聲，下半年景氣將持續(xù)上行。需求端全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加貿(mào)易格局變化運(yùn)距拉長(zhǎng)，供給端新增運(yùn)力極少且老舊船退出壓力提升，油運(yùn)供需周期確定性仍強(qiáng)。

申萬(wàn)宏源證券研報(bào)認(rèn)為，二季度運(yùn)價(jià)回落一度低于預(yù)期，但考慮中遠(yuǎn)海能二季度業(yè)績(jī)略超預(yù)期，6月VLCC運(yùn)價(jià)彈性展現(xiàn)，第四季度旺季彈性可期，并預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)52億元。

華西證券分析師游道柱認(rèn)為，外貿(mào)原油輪市場(chǎng)進(jìn)入新一輪景氣周期。其認(rèn)為，2023-2025年VLCC運(yùn)輸市場(chǎng)需求端受到四方面因素支撐：中國(guó)石油需求健康增長(zhǎng)；貿(mào)易重構(gòu)背景下非常規(guī)航線VLCC需求增加；美洲貢獻(xiàn)主要石油產(chǎn)量增量，運(yùn)輸需求從短運(yùn)距的中東地區(qū)向長(zhǎng)運(yùn)距的美洲市場(chǎng)轉(zhuǎn)移；潛在補(bǔ)庫(kù)支撐長(zhǎng)期貿(mào)易需求。

同時(shí)，供給端受新船下單困難、新增運(yùn)力減少、老船退出壓力增加等因素限制。

“考慮到公司外貿(mào)油輪景氣周期開(kāi)啟，內(nèi)貿(mào)和LNG船貢獻(xiàn)穩(wěn)定收入，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)?！庇蔚乐A(yù)計(jì)，2023年中遠(yuǎn)海能歸母凈利潤(rùn)為65.03億元。

機(jī)構(gòu)給出的全年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，中遠(yuǎn)海能下半年業(yè)績(jī)優(yōu)于上半年。

在業(yè)績(jī)高漲之時(shí)，需要注意的是，中遠(yuǎn)海能已有多位董事、高管提出減持計(jì)劃。6月7日，公司公告，總經(jīng)理朱邁進(jìn)、副總經(jīng)理秦炯、副總經(jīng)理羅宇明和董秘倪藝丹計(jì)劃在7月3日至12月31日合計(jì)減持不超過(guò)7.59萬(wàn)股，占總股本比例0.0064%。這些股份來(lái)自于股票期權(quán)行權(quán)。

盡管減持比例極低，以最新收盤(pán)價(jià)計(jì)算，套現(xiàn)金額僅100萬(wàn)元左右，不過(guò)，多位高管同時(shí)提出減持計(jì)劃也意味著公司在接下來(lái)的走勢(shì)中存在高位套現(xiàn)的機(jī)會(huì)。

中遠(yuǎn)海能董事、高管減持計(jì)劃

（文章來(lái)源：界面新聞）